園區(qū)PPP：開啟資產證券化

Levi 2017.03.16

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近日，國內出現(xiàn)了首個園區(qū)PPP資產證券化案例，引發(fā)業(yè)界高度關注。過去由于園區(qū)PPP項目投資規(guī)模大，運作周期長，社會資本參與熱情有限。如今資產證券化被引入園區(qū)PPP項目之后，可以盤活PPP項目的存量資產，提高PPP項目流動性，調動社會資本參與的積極性。

資產證券化條件已具備

2月14日，華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司發(fā)布公告稱，下屬全資子公司固安九通基業(yè)公用事業(yè)有限公司、三浦威特園區(qū)建設發(fā)展有限公司，分別擬通過合格證券公司或基金子公司設立資產支持專項計劃發(fā)行資產支持證券進行融資。

整體看目前市場對于PPP項目市場化依然處于摸索階段，雖然首個案例成功落地了，但可尋經驗少，市場監(jiān)管難度大，涉及的監(jiān)管職能部門多。所以，相關項目的實施效果還要看執(zhí)行之后的結果。

當然，也要看到PPP資產證券化對園區(qū)的正面影響，證券化可以有效降低融資成本，優(yōu)化財務狀況，盤活項目存量資產，可以提供新的融資方式和退出方式，對于園區(qū)來說是一個自身過濾與優(yōu)勝劣汰的過程，這可以使園區(qū)更加重視運營管理的水平和質量，可以促進園區(qū)市場的整體發(fā)展，凈化園區(qū)環(huán)境。

國開聯(lián)發(fā)布的《中國片區(qū)開發(fā)PPP模式與投資策略深度研究報告（2017年版）》認為，園區(qū)PPP資產證券化能夠順利成行，代表政府和園區(qū)對于這一方式的認可和期待。近年來，伴隨國內各個園區(qū)逐步進入功能性開發(fā)階段，園區(qū)投融資主體開始逐步多元化，市場化的投融資模式逐步介入園區(qū)各類項目的開發(fā)、建設和運營，主要投融資方式包括企業(yè)信用融資、股權融資、資產證券化等。

在園區(qū)PPP領域，隨著產業(yè)園區(qū)逐漸進入良性運營期，一般都具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為今后的資產證券化提供了可能。另一方面，往往大型產業(yè)園區(qū)投入資金量動輒上億甚至更多，對資金成本比較敏感，可以考慮資產證券化的可能性，而一些園區(qū)投資運營者不想長期持有園區(qū)PPP資產，想增加資產周轉率，也有動力選擇通過資產證券化實現(xiàn)一部分資金的騰出?？傊?，園區(qū)PPP就是政府與社會資本進行高度合作，以更具活力的市場化手段提升產業(yè)園區(qū)的運營效率，在這種充滿活力、激勵合理的模式下，市場化主體和契約化運作將成為主流。

園區(qū)PPP資產證券化前景廣闊

雖然尚處于創(chuàng)新摸索階段，但是，園區(qū)PPP模式在政策層面上已成為國內PPP項目主推方向之一，這也意味著園區(qū)PPP資產證券化前景廣闊。

2017年2月6日，國務院辦公廳印發(fā)的《關于促進開發(fā)區(qū)改革和創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》指出，引導社會資本參與開發(fā)區(qū)建設，探索多元化的開發(fā)區(qū)運營模式。支持以各種所有制企業(yè)為主體，按照國家有關規(guī)定投資建設、運營開發(fā)區(qū)，或者托管現(xiàn)有的開發(fā)區(qū)，享受開發(fā)區(qū)相關政策。這是在2014年年底財政部公布《關于規(guī)范政府和社會資本合作合同管理工作的通知》首次提出PPP項目合同指南后，PPP模式具體應用范圍的又一次明確。

有了中央政府的政策引導和支持，地方政府也紛紛躍躍欲試，安徽省就已“拔得頭籌”：近日安徽省阜陽市阜南縣首個入選國家PPP項目庫項目，其子項目阜南文化創(chuàng)意產業(yè)園、阜南紡織服裝時尚產業(yè)園開工建設，項目總投資約10億元。

除了PPP項目資產證券化，目前國內也出現(xiàn)了直接將園區(qū)項目資產證券化的案例。據了解，在華夏幸福之前，國內園區(qū)資產證券化較為成功的案例是“云南文產巴拉格宗入園憑證資產支持專項計劃”，這是云南文投集團在2016年成功實施的全國首單景區(qū)資產證券化項目。該項目以巴拉格宗景區(qū)資產為支撐，采用“景區(qū)資產證券化（ABS）”形式，成功實現(xiàn)融資8.4億元。

更多資料，請詳見：國開聯(lián)發(fā)布的《中國片區(qū)開發(fā)PPP模式與投資策略深度研究報告（2017年版）》

網址：http://www.xmjzl.cn/report/details/855

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